上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起退市(shì)却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来(lái)颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，200克是几两 200克是多少毫升下(xià)跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市的(de)情况，也(yě)未发(fā)生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市(shì)，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回(huí)售(shòu)等条(tiáo)款，但由(yóu)于大(dà)多(duō)数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归(guī)为普通债权，清200克是几两 200克是多少毫升(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了(le)。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评(píng)估(gū)正股基本(běn)面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关于可(kě)转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关(guān)要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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