来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩(kuò什么是人员类型 人员类型有哪些)大需求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先(xiān)强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求什么是人员类型 人员类型有哪些逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确(què)实好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的(de)阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政策(cè)短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预(yù)期(qī)持(chí)续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒(lěi)。各类(lèi)企(qǐ)业(yè)都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的(de)表述(shù)。对于政(zhèng)策(cè)的(de)要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方(fāng)面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复(fù)。另(lìng)一(yī)方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持(ch什么是人员类型 人员类型有哪些í)有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实(shí)体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人(rén)工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提(tí)到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外(wài)，在互(hù)联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不(bù)同是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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